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农银汇理史向明:债市调整创造机会

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  自10月下旬以来,债券市场出现了一轮较大幅度的调整,市场利率不断走高,资金面偏紧状况暂时不见好转。对此,农银汇理固定收益部总经理、农银金泰一年定开债拟任基金经理史向明认为金融体系去杠杆、人民币贬值、年底资金面紧张等多因素叠加下,调整短期内会持续,但对明年的债券走势并不悲观。

  债券牛市基础仍在

  对于最近债市大幅调整,史向明认为,除了年末资金流动性紧张外,国内外两方面因素不能忽视,一方面是强于预期的国内经济数据,一方面美元走强导致资本外流,使得短期资金价格急剧上升,导致债券价格快速下跌。从下跌因素来看,影响债市的因素还未完全消除(如流动性紧张,经济短期仍处在补库存周期等),短期或许还会有影响。但长期来看,史向明认为债牛基础仍在:“2008年经济危机后,4万亿的刺激政策导致的后果是实体经济的杠杆比率依然很高。高杠杆率导致私人部门信用难显著扩张,基建通过中央加杠杆,适度托底经济,但难以改变经济下行的趋势。中国的去杠杆尚未完成,债牛也将继续。”从判断逻辑上来说,只要处于利率下行周期,债市就有走牛的基础。

  史向明表示,尽管短期内难以看到债市明确的拐点,只要大趋势的判断正确,仍可以先做很多“确定”的工作,比如短期内可以先投资一些同业存单、短期融资券这样一些风险较小收益确定的标的,静待市场不利因素消除。史向明援引历史数据,2013年“钱荒”带来债市为期5个月的下滑,同时也为后来的债市大牛奠定了基础。可见,短期调整是为后市创造机会。

  债基适合长期投资

  史向明介绍,除了市场利率,信用债等级对债券基金收益也有较大影响,若一家企业在经营过程中营收能力提高,信用等级提高,获得的资本利得就会增加。对于信用债的评选,农银固收团队以“自下而上”的研究方法,对发债主体的资产负债表情况、盈利能力、现金流等各项指标进行考察,评估其信用风险高低,从而筛选信用等级高、有提高信用等级预期的个券。

  对于近期市场比较关心的债券基金收益问题,史向明表示,做债券投资更应关注趋势,对流动性要求不高的资金来说,应适当忽略短期波动,只要不出现信用违约的问题,长期收益较为稳定,债券基金更适合长期投资。

  资料显示,拟由史向明担纲管理的农银金泰一年定开债基目前正在渠道热销。“当前是债市不差的布局时点。因为债市相比股市而言,更适合左侧交易,趋势判断的判断很重要,债券市场不适合做追涨杀跌”史向明表示。

  史向明女士,曾荣获2015年《证券时报》英华奖“三年期纯债类最佳基金经理”称号(评奖时间:2016年4月15日)。由其管理的农银恒久增利债券基金获2014年度普通债券型明星基金奖(《证券时报》2014年度中国基金业明星基金奖,评奖时间:2015年4月)。

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