近日，网信集团旗下智能投顾平台慧牛理财发布了4月份业绩报告。报告显示，慧牛理财不仅通过科学的资产配置帮助投资人获得了稳健收益，还通过有效的风控体系在市场大跌前发出调仓信号，将权益类资产配置比例降到最低，成功帮助投资人躲避了市场风险。

慧牛理财组合业绩回顾：业绩出色，风控先行

　　自2016年底以来，慧牛激进、平衡、保守组合收益喜人，超越基准利率指标以及多数FOF组合。截止5月5日最新数据，组合均平均收益分别为5%、3.31%，1.71%，同期沪深300指数区间最大跌幅3.91%，累计收益不足2%。

　　在今年以来市场的动荡中，慧牛智能组合在风险控制方面的表现尤其出色，各组合最大净值回撤都小于1%。在4月中旬以来市场的大跌中，智能风控系统精准防范了市场风险，激进型组合净值从最高点只回撤了0.25%，远好于市场上大多数基金产品。

　　需要指出的是，从收益-风险比来评估，激进和平衡组合保持较高的4以上的夏普比平均水平，远优于沪深300指数，也跑赢绝大部分基金，详见表1。

　　表1：2016年12月26日以来，组合收益和风险指标数据，截至5月5日

　　从4月单月数据来看，在后期市场下跌趋势下，慧牛组合的相对优势更为突出，收益曲线平缓，很好的规避了大跌，风险收益比向好。虽然上旬主题投资的收益性机会较佳，组合的防守策略下使得相对超额收益并不显著，但从结果来看，组合的收益回撤、风险回报比则大大优化，详见表2。

　　表2：4月慧牛组合收益风险指标，截至5月5日

　　整体而言，慧牛智投组合风险收益比优势突出(图1)，体现出智能基金组合构建的理念和思想。

　　图1：慧牛三大配置组合成立以来业绩走势。

　　备注：沪深300净值指数与组合统一起点计算

慧牛组合4月调仓回顾：主动风险选择 更具备前瞻性

　　慧牛组合成立于震荡市，选择中性仓位6成，运作理由在于“股票整体风险处于中等水平，中等仓位”。在2月24日系统发出上涨趋势衰竭的第一次信号并进行了大幅减仓。随后市场进入了动荡阶段，我们的调仓很好地提前降低了组合风险。

　　4月11日慧牛智能调仓系统监测到日级别趋势出现衰竭风险信号，我们发出了第二次调仓信号，大幅降低权益类基金比例至10%的低水平(图2)。

　　图2：各类慧牛组合仓位调整变化时序(左侧为仓位，右侧为沪深300净值曲线)。

　　调仓理由：慧牛智能调仓系统监测到日级别趋势出现衰竭风险信号。策略分析中“雄安板块并未随市场而盲目乐观，主要考虑到雄安板块未能刺激市场向上突破反而造成资金分流，博弈模型显示趋势继续上行困难”。

基金配置：适度分散投资 贡献明显

　　以慧牛激进组合为例，其成立以来的持有基金资产相关性迁移明显，4月之前A股资产为主，占权益类资产70%以上，中欧价值、华安核心、南方策略，其次是美股、港股主题，对应标普500和嘉实沪港通，占比30%;而至4月随着A股风险增加，A股资产4月中旬降低至1成，美股占比降至1成，货币基金则猛增至8成(图3)。

　　图3：4月13日慧牛激进型组合调仓记录。

基金选择：持有基金均有正贡献

　　从选择基金的结果来看，相对α系数保持平稳(图4)，重要的是组合持有基金在持有期间均有明显正贡献。

　　其次，择时决策对组合收益仍旧起到关键的作用，使得基金对组合风险降低的情况下，收益贡献最大化。如标普500、中欧价值发现组合贡献在0.6%左右，但是波动率优势更为明显。

　　图4：优选基金(等权组合)的alpha收益

宏观经济走势和预期

　　随着3月制造业开工旺季的到来，经济先行数据以及工业品价格都走出明显的冲高回落趋势，尤其是价格因素已经重新回到中枢位置，这也意味着供给侧改革推动下，自2016年6月开启的结构性经济复苏短周期接近结束。在复苏主力行业钢铁、煤炭以及房地产趋势转向下后，中游复苏逐渐趋缓。

　　资金层面，作为2017年主要刚性约束，美元加息周期下资金利率上行，短期资金环境的间歇性紧张成为股债市场的主要风险因子，而当前这一因素仍旧处于上行发展中。其次4月银行监管对委外资金监管引发新一轮的金融去杠杆浪潮，加剧了资金面的紧张局面。

　　图4：经济景气先行指数和及价格指数显示经济复苏阶段见顶

　　就投资逻辑而言，2017年宏观复苏预期以及随之带来企业盈利修复是多头逻辑的重要，但是经济结构问题、利率环境、中小企业企业信用风险事件频发等担忧，导致此逻辑一直难以形成市场一致预期。而随着当前数据波动以及逻辑上证伪，对于多头而言再度失去关键的力量。

　　4月初国家设立雄安新区的消息令市场振奋，主要也是对消化库存以及缓解结构性问题的美好预期，但是其对当前经济的直接影响有限，至于其蓝图的设计代表着改革的新方向，还需保持继续观察。

后市判断：养精蓄锐 等待建仓时机

　　从风险机会因子力量对比来看，5月权益资产风险大于机会。

　　具体来看，A股主要来自政策和资金面的强约束，短期市场主跌趋势，以及破位带来的动能修复耗时被拉长，从A当前的博弈环境和行为博弈规律来看，下跌是对空方势能的消耗，在此意义上，等待市场企稳后的多方势能增强，是提高β 收益的最佳时机。

　　美股和港股场景类似，做多力量衰减，短期需做主动风险管理，但相对收益优势仍存，可以继续配置。

　　从我们的系统投资逻辑来看，在成功防范风险的前提下，A股充分下跌是我们最好的机会。慧牛组合大部分配置在安全资产上，将会耐心等待市场风险出清后带来的绝佳配置机会。

　　网信集团是一家综合金融科技服务集团，旗下有资产管理、交易平台、财富管理三大业务系统，包括香港上市公司中国信贷、网信理财、众筹网、联合货币等众多子公司，拥有千万级投资用户。