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中概股缘何回归A股 私有化邀约集体逃离纳斯达克

中概股 王大勤|2015-12-18 11:42:42|来源:创投时报

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今年开始有32家中概股收到了私有化邀约,不少回归A股的公司获得了多个涨停。华尔街看不懂中国互联网的呼声也总是不绝于耳。加上国内政策红利的释放,让不少中概股动了回归A股的心思。

  在数月前,暴风科技成功拆除VIE架构,回归A股,拉动了数十个涨停板。随后,拆除VIE就像暴风一样席卷TMT行业,在YY、当当网之前,已有世纪佳缘、人人公司、陌陌等等,多家中国互联网公司有意从美股退出,回归国内资本市场。近期奇虎360私有化方案曝光、互联网大会期间搜狐公司董事会已经收到董事长和CEO张朝阳提交的初步非约束性私有化收购要约

  引起这一现象的原因主要有三个:

  首先是相当一部分中概股认为国内国外极其不一样的市场,使得许多外国投资人与市场对中概股的商业模式和品牌都缺乏认可,这种不理解甚至是质疑造成许多中概股的市值在国外市场被低估;

  同时,国内目前的上市政策也正在逐渐松动,对IT互联网等创新型企业倾斜,也就是在这个季度,上交所表示将开设战略新兴版;

  最后,二季度国内资本和股票市场的繁荣也让许多中概股看到极大的溢价潜力。

  海通证券研究报告指出,由于中概股私有化要约价格相比提出私有化时的股价均存在一定溢价,伴随高溢价而来的就是巨大的套利空间。这一套利空间超过70%。一位美股投资人士感慨:这是中概股遍地捡钱的机会。

  专事美股的老虎证券特约分析师认为,中概股在二级市场的股价上涨来源于回归预期上涨、以及私有化溢价两部分。部分公司的股价有望提前反映私有化和回归的预期而上涨,例如最近的当当网私有化的预期令其股价单日涨幅3.99%;另外,根据历史上中概股私有化的经验,私有化要约价格相比提出要约的前一天收盘价平均仍有25%的溢价,因此从二级市场角度美股的投资者可以参与这两部分带来的收益。

  目前来看,对于已提出私有化方案但尚未完成的公司,如果要约价格相对当前股价仍存在较大溢价,可采取买入持有的策略,分享套利空间。经过这次暴跌,许多公司的现价和其私有化邀约的价格形成了较大的差价,中星微电子、乐逗、空中网、奇虎360、航美传媒仍有投资价值。

  如果要获得大幅套利空间,我们需要通过特定条件筛选出可能私有化的公司,提前持有。哪些中概股公司更有可能成功回归A股市场呢,投资哪些公司最容易捡钱呢?老虎证券特约分析师表示:对于私有化能够成功的公司,这次暴跌反而是一次抄底套利的机会。经过分析我们认为满足以下条件的中概股公司更有可能成功回归A股市场:

  首先,管理层有私有化动力。长远来看,A股市场IPO叫停一定是暂时的,而私有化则要耗时至少1-2年,长则3-4年,到时IPO很大概率已经重启,所以这个影响其实并非很大。但比较难预判的是A股作为波动性较大的市场,回归时是否牛市还在才是最大的不确定性。以奇虎360为例,以它在领域内的龙头地位,根据A股2000点左右时对互联网公司的估值来看,即使在A股熊市时奇虎的估值也会比在美股高,这样的公司就很有动力私有化。

  其次,私有化必须要保障有足够的资金来完成。公司市值较小也便于私有化退市,以航美传媒为例,私有化完全不需外部资金。按照6美元价格算私有化总市值才22.32亿人民币,私有化只需收购管理层之外62%的股份,约合不到14亿人民币。而航美的收购款21亿人民币加原来账上的约3亿人民币,一共24亿人民币,所以航美管理层只需要找银行做一个过桥贷款就能搞定私有化的资金来源,而且国内的商业银行应该是抢着做的(回头要拉人家20多亿人民币的存款呢)。

  第三,股权关系相对简单,并且大股东有绝对控股的地位,实施私有化可为资本运作提供足够的空间。

  第四,公司的私有化进程一直在推进,比如公司关于成立独立委员会、董事会接受私有化、找到财务顾问、收购财团新增了资金方等等,公布私有化以后迟迟无任何进展的需小心。这些可以关注公告,或者自己去公司官网找IR电话和邮箱去确认。

本文来源:创投时报

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