尽管母婴电商已被视作一片红海，但是在强大需求的不断推动下，这个市场仍然由众多玩家角逐。在蜜芽宝贝、美囤等明星之外的母婴电商未必就没有机会，远离了聚光灯，他们仍然笼络了一批忠实用户，宝贝格子就是其中的一个代表。

　　2015年12月30日，北京宝贝格子控股股份有限公司在全国中小企业股份转让系统中心举行了新三板挂牌仪式，行价每股10.12元，募集资金总额不超过人民币4，000万元。宝贝格子也成为了新三板中母婴跨境电商的第一股。

　　宝贝格子是一个怎样的公司?它的发展为何会如此迅速，又面临着哪些挑战?

　　适时的模式转型

　　宝贝格子的前身是一家主营电信增值业务、名为卓天行的公司，成立于2012年5月，而在2014 年 7 月，随着内部的一次股权改革，宝贝盒子董事长张力军拥有了99%的股权，主营业务也由原来的电信增值变更为跨境母婴电商。

　　2014年10月，宝贝格子正式开启了跨境母婴电商的业务，通过海外商品直邮和特价商品限时供应的方式为国内消费者提供母婴商品，从信息流、支付流、物流三方面为用户打造一站式海外购物平台。闪购特卖模式针对的是通过国内贸易商采购的境外母婴产品，海外或国内保税仓直邮模式则是直接针对境外的母婴产品。

　　此前，宝贝格子CEO张天天在接受采访时透露，宝贝格子最初复制的是美国闪购网站Zulily的运作模式，但问题很快显现，Zulily主打非标品，商品价格便宜，发货慢;而在中国，如果只经营非标品，脱离奶粉、营养辅食、洗护用品等受大众欢迎的标品，成功的概率很低。因此宝贝格子结合两种模式：闪购一般以特卖的标品为主，起量快;海外直购产品则是有效补充，能够满足用户的实时需求。

　　为了解决顾客海淘过程中信息不对称与支付不便捷的痛点，宝贝格子的每个SKU都可以直接链接到国外网站对应的产品页面，同步显示产品的人民币价格并为用户提供翻译。在结算环节，宝贝格子也支持消费者使用信用卡付款，由平台进行二次海外结算。

　　根据公开转让说明书，宝贝格子经营前三个月的销售额达到了1800多万元，而在2015年上半年，销售额超过3000万元，成为了公司主要的营业收入。

　　创始人成为前进的三驾马车

　　宝贝格子由张力军、王湘、张天天 3 人共同出资成立，从三位创始人的背景来看，形成了一定的互补优势。

　　董事长张力军早在1985年至1994年间，就出任了中国五矿进出口总公司的副总经理，此后分别在国家体改委中益国际经济集团、中天通信产业集团有限公司担任公司董事长一职，之后分别参与创建第一视频集团有限公司和中国手游集团公司，担任公司董事局主席，在社会资源以及公司运作方面积累了不少优势。

　　另一位创始人王湘，则在财务审计方面有着多年的沉淀，其本人拥有注册会计师资格，曾在北京中公信会计师事务所任审计经理，此后就职于第一视频通信传媒有限公司，担任财务总监。从财务角度来看，对推动宝贝格子走上新三板不无裨益。

　　而张天天在创立宝贝格子之前，曾有三次创业经历：第一次专注于系统外包和数据营销，做第三方内容的开发和优化，偏产品和技术。第二次做内容，加入尚品网成为初创阶段的7位原始成员之一，经历了包含市场、运营、货品、仓储、打包发货、物流配送、客服等在内的一条龙工作。第三次是创办中文创作类社区平台“片刻”。在张天天看来，这些创业经历让他越来越接近商业，而且积累了丰富的管理经验。

　　押注于海外建仓、直邮

　　由于海外直邮保证了货源的可靠性以及联动价格对海淘人群的吸引力，宝贝格子在该项业务上已经进行了一系列部署。

　　截止目前，宝贝格子已开通了美国、韩国、澳洲、加拿大、日本、德国、荷兰等地的直邮业务，在美国、日本、澳大利亚建立了海外仓库，以提前备货及物流周转。在未建海外仓库的国家，公司已与当地的供货商建立合作关系，由供货商直接发货。

　　根据公开转让说明书，宝贝格子目前主推的海外直邮业务量增长明显，收入比例已超过 30%。随着海外合作以及仓库的增加，该部分业务被宝贝格子列为其将来主要的收入及利润增长点。

　　张天天认为，保税仓采货往往是走量的，一个集装箱内只有两三个SKU， 而海外仓却可以实现小批量实时补货，以先发货后付款结算的形式运作，销售不出去的产品可以退回给供应商，无需占用大量资金且没有库存压力。

　　另外一个重要意义则在于，海外直邮降低了宝贝格子对国内供应商的依赖程度，供货来源更为丰富。自开通海外直邮业务以来,宝贝格子海外供应商所占公司采购总额的比例快速上升,从2015年2月只有2%的同期采购比例上升为 25.55%。

　　绕不过去的盈利难题

　　在公开转让说明书中，宝贝格子披露了截至2015 年 7 月 31 日的用户数据，其电商平台的在线注册用户达到 370.3万人，活跃用户约 100 万人，同时，手机App移动端下载量1347万个，活跃用户数 48万人。

　　在营业收入方面，2015年1～6月实现了3000多万元的营收，较之2014和2013年度有了较多的增长;净利润的亏损程度尽管有所收窄，但仍然是负数，这其实也反映了母婴电商整个大盘中大多数玩家的现状。

　　宝贝格子将此称之为“战略性亏损阶段”，处于经营性现金流呈净流出状态。它也承认，“如果公司未来不能迅速占领市场，将对公司未来发展造成较大不利影响。”对此，宝贝格子打算进一步增强和品牌商及供应商、第三方平台的议价能力，提高公司的管理水平，及时地战略布局并提高市场占有率，以此提升公司的业务及盈利能力。

　　在宝贝格子众多财务指标中，其中有个指标不容忽视：非经常性损益。其2014 年的非经常性损益净额占到了净利润比重的98.75%， 2015 年 1～6 月，整个比重上升至 101.80%。此处的非经常性损益，主要是指同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益。而宝贝格子也在公开转让说明书中提到了这一点，承认此指标对公司的财务状况和经营成果影响较大，是一个潜在的风险。